融資餘額,再融資需考慮兩因素控制
來源: 融資     發佈時間: 2010/3/1 下午 05:10:20    返回  打印
融資餘額,2010年是中國A股市場全流通的關鍵一年,而從市場擴容方面來看,研究發現一方面是歷年累積的解禁股存量積累日甚,另一方面是今年解禁規模創歷史紀錄。
融資餘額2010年是中國A股市場全流通的關鍵一年,而從市場擴容方面來看,研究發現一方面是歷年累積的解禁股存量積累日甚,另一方面是今年解禁規模創歷史紀錄。近期A股市場金融股再融資信號不斷,而其它類企業如地產業的再融資也可能開閘,這類往往有企業融資規模大,市場影響深的特點,一家大型銀行再融資就超過數百家中小企業的融資規模,從大型銀行的融資動機來看,許多主要集中在充實資本充足率上,筆者研究認為,對於大型公司的融資活動是市場的一種正常行為,但從A股市場自身特色並考慮國際金融資本市場同類企業來看,我們認為金融股的再融資核准,應考慮兩個關鍵性因素,而非簡單的充實資本率上。
以金融企業為例,其發展應適應市場經濟的競爭,在去年經濟刺激背景下,許多金融機構出現巨額放貸,而就目前A股14家商業銀行的資產負債率來看,其平均已達到94 %的高水平,而同期歐美等發達國家這一指標大多在85%左右,這說明A股上市公司存在部分盲目發展的信號,也預示著金融風險的累積。從穩健經營的角度來看,我們認為銀行自身的發展需要考慮整個經濟背景,但更應考慮自身的風險控制和投資回報。對於目前A股市場再融資潮湧,我們建議管理層在審核其再融資方案時,應考慮兩個關鍵性因素。
  首先是歷年對股東的分紅情況。一家尊重股東和講究現金分紅的公司其實在市場中融資是會受到歡迎的,比如國際資本市場上註重歷年股東分紅的匯豐銀行、渣打銀行等。從A股實際情況來看,研究發現除少部分金融類公司實現了一定程度的分紅外,其核心股息率遠沒有同期銀行存款利率高,有的公司實現多年的融資、發債,但其對股東的分紅卻少的可憐。比如某大型銀行,近年來在A股市場增發再融資出現3次,3次再融資募資總額2322887.59萬元,而實際上自上市以來9次分紅總額才為529652.36 萬元,且每次的股息率均低於一年期存款利率,近期市場再傳其準備融資400億元並可能引入中移動。研究發現這家金融銀行類企業,實際上在業績大幅度增長的情況下,股東分紅不僅較少,且公司高管收入卻在水漲船高,其年度報酬就近3000萬元。因此從此角度來看,證券市場歡迎優質公司再融資,但對於分紅極少而上市公司工資報酬過高的現象卻極為氣憤。從國際市場來看,美國也開始加大金融高管的限薪活動,因此從我國金融類企業再融資的角度來看,我們認為在考慮上市金融類公司再融資活動時,應參考股東歷年分紅情況,制定符合對應規模的融資,對於長期不分紅,但公司報酬成本大幅度增加的上市公司應考慮不以核准,促使其在經營業績提升的前提下,加大自身成本管理,提升股東分紅規模與意識,不能讓股東融資成為上市公司報酬過分增長的侵蝕。對於分紅意識較好,且尊重股東的大型商業銀行則可放大支持力度,比如上市公來總融資額1745000.00萬元,總派現額1250895.89萬元的招商銀行這樣的公司則應加大再融資支持力度。
其次,與再融資頻率及使用情況掛鉤。從目前金融類公司來看,銀行股潮湧情況較為明顯,繼招行和中行之後,交通銀行公佈了再融資方案,根據該方案,交行通過A+H股配股的方式融資不超過420億元人民幣,用於補充公司資本金,提高核心資本充足率。根據招行和中行此前披露,中國銀行擬發行400億元可轉債;招商銀行則通過配股的方式擬融資不超過220億元,並已獲得證監會批准。根據監管部門的要求,目前我國大型銀行和中小銀行的資本充足率下限分別為11%和10%,主要商業銀行的核心資本充足率不得低於7%。從目前上市銀行已公佈的數據來看,截至2009年三季末(扣除部分未披露數據的銀行),平均資本充足率為11.32%,平均核心資本充足率為8.59%。因此對於金融類(包括證券、保險)公司再融資,由於其規模大、影響大等因素,我們認為應充分考慮其以往再融資的情況和使用質量進行較為合適。比如有的公司近年增發配股達3次之多,而這些資金使用質量與情況需要進行審核,讓股東充分了解資金運用情況。
總體來看,對於目前A股市場大型公司再融資活動,我們認為其應多加考慮歷年股東回報與融資規模的比例情況、再融資次數與使用質量兩個關鍵性的因素,而其它如股東意見、經營自身成本控制等也需要得到各方關注,市場歡迎優質及注重股東回報的公司融資,但對於那些自身成本控制不佳、近年多次增發、本公司職工回報大而股東回報少且使用質量不高的公司應嚴格審核。
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